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Cómo no vender la reforma

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Vincent

Wálter ChinchillaEn La Nación del 22 de agosto del 2011 hay una entrevista con don Rodrigo Bolaños, presidente ejecutivo del Banco Central (BCCR), en la que don Rodrigo repite lo que don Fernando Herrero, ministro de Hacienda, y muchos colegas economistas dicen con frecuencia con tal de vendernos la idea de una reforma tributaria: que el déficit fiscal presiona las tasas de interés al alza. Don Rodrigo va mucho más allá y afirma que el BCCR podría bajar las tasas para estimular la producción y el empleo, pero el déficit fiscal las presionaría al alza, restando parte del efecto.Esta es una mala manera de vender una reforma fiscal. Difiero del argumento: el déficit fiscal no tiene por qué presionar las tasas al alza.En primera instancia, el BCCR y Hacienda no son independientes. Son interdependientes, pues el primero tiene al segundo representado en su junta directiva. Sería una total y desconcertante falta de coordinación que una institución compita con la otra estando en su junta directiva. Eso, si alguien cree que el BCCR y Hacienda compiten.En segundo lugar, Hacienda no tiene competencia en este mercado. Simplemente no hay emisor, financiero o no, que pueda llegar a los niveles de captación de Hacienda, así que no debe ser 'atractivo por tasa', como sí sucede con otros emisores obligados a atraer mercado subiendo su propia tasa.Por razones de capacidad, Hacienda, junto con el BCCR, oprime al sector financiero y al no financiero cuando de captaciones se trata. Las operadoras de pensiones, por ejemplo, no tienen una opción privada para invertir todos los recursos obtenidos mes a mes, ni pueden concentrarse mucho por razones de regulación. Entonces, la mayor parte de sus fondos va a parar a Hacienda o al BCCR.Por otra parte, para que las tasas suban de manera estructural, el BCCR debe subir su tasa de política monetaria, enviando la señal de que, por la razón que sea, la economía necesita una tasa más alta. Entonces sí, Hacienda deberá subir la suya para ser consecuente con la política restrictiva del BCCR. A como vemos las cosas, este año no será necesario que el BCCR suba su tasa de política monetaria...

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