El regreso del dólar
Mohamed A. El-Erian
L aguna Beach. El dólar estadounidense está en continuo movimiento. Solo en los últimos cuatro meses aumentó más del 7% comparado con una canasta de más de una docena de monedas globales, y mucho más frente al euro y al yen japonés.
Esta alza del dólar, producto de un progreso económico genuino y de políticas divergentes, podría contribuir al 'reequilibrio' que viene eludiendo desde hace mucho a la economía mundial. Pero ese desenlace dista de estar garantizado, especialmente en vista de los riesgos relacionados de inestabilidad financiera.
Hoy en día dos factores importantes juegan a favor del dólar, especialmente en comparación con el euro y el yen. Primero, Estados Unidos viene superando de manera constante a Europa y Japón en términos de crecimiento económico y dinamismo (y probablemente esto siga siendo así), no solo debido a su flexibilidad económica y su energía empresaria, sino también a su acción política más decisiva desde el inicio de la crisis financiera global.
Segundo, después de un período de alineación, las políticas monetarias de estas tres economías grandes y sistémicamente importantes están divergiendo y llevan a la economía mundial de una trayectoria de múltiples velocidades a una de múltiples pistas.
De hecho, mientras que la Reserva Federal de Estados Unidos terminó sus compras de títulos a gran escala, una práctica conocida como 'alivio cuantitativo' (QE, por su sigla en inglés), el mes pasado, el Banco de Japón y el Banco Central Europeo anunciaron la expansión de sus programas de estímulo monetario. En verdad, el presidente del BCE, Mario Draghi, reveló su voluntad de expandir el balance de su institución en 1 billón de euros ($1,25 billones).
En un momento en que las tasas de interés más altas en el mercado estadounidense atraen flujos de capital adicionales y hacen subir aún más el dólar, la revaluación de la moneda parecería ser justo lo que hacía falta a la hora de catalizar un reequilibrio global tan esperado, que promete un crecimiento más sólido y mitiga el riesgo de deflación en Europa y Japón.
Específicamente, un dólar apreciado mejora la competitividad de precios de las empresas europeas y japonesas en Estados Unidos y otros mercados, a la vez que modera parte de la presión deflacionaria estructural en las economías rezagadas al hacer que suban los precios de las importaciones.
Sin garantías
Sin embargo, los beneficios del alza del dólar no están para nada garantizados, por motivos...
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