Tipo de cambio real: ¿de cuáles variables depende?
EmmanuelAgüero
El tipo de cambio real ha salido a la luz del debate político. Se argumenta que sectores productivos han perdido competitividad por el nivel de este macroprecio y se debe buscar un equilibrio a través de una devaluación gradual del tipo de cambio nominal.
Sin embargo, este tipo de política carece de fundamento teórico e induce a errores en materia de política monetaria y cambiaria. Conceptualmente, el tipo de cambio real se define como el poder de compra de una moneda en relación con otra moneda.
Usualmente, ese macroprecio se puede aproximar mediante el tipo de cambio nominal (este es el tipo de cambio que se observa en las ventanillas de los bancos) y la relación de los precios externos y los precios locales.
En ese sentido, numéricamente mayores niveles en el tipo de cambio nominal y en los precios externos reflejan un tipo de cambio real mayor. Mientras que mayores niveles en los precios locales reducen el tipo de cambio real.
La política cambiaria
Dicho lo anterior, un aumento del tipo de cambio nominal genera efectivamente un incremento inmediato en su valor real.
No obstante, posteriormente la subida en el tipo de cambio nominal aumenta los precios de los bienes importados (los combustibles, electrodomésticos, los alimentos?) y en consecuencia en la inflación local (para más detalles ver Galí y Monacelli, 2003).
Este efecto disipa el incremento en el tipo de cambio real, retornándolo gradualmente a su valor inicial. Como resultado, se obtiene un fracaso a nivel de política cambiaria y un aumento en la inflación.
Además, si los agentes económicos empiezan a anticipar esa política de devaluar el tipo de cambio nominal, la incorporan dentro de sus expectativas inflacionarias, lo cual tiene un impacto aún más pronunciado sobre los precios (efectos de segunda ronda).
Variables fundamentales
¿Si no es el tipo de cambio nominal, de qué depende el equilibrio del tipo de cambio real?
En Costa Rica el tipo de cambio real se estima a través del Índice Efectivo del Tipo de Cambio Real (Itcer), así como todo índice tiene un valor base de 100 y este no significa que sea su equilibrio o su valor neutro.
El equilibrio del tipo de cambio real depende de sus variables fundamentales y la situación macroeconómica de un país. Particularmente la literatura destaca tres determinantes:
Primero:los términos de intercambio, que muestran la relación de precios de los bienes exportados contra los bienes importados.
Segundo:la diferencia de las...
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